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大成视点:贸易战开启或只是开端 短期情绪先于实质触发市场反应

2018-03-23 13:19:40 来源:本站原创 作者:本站编辑 浏览数:63 字号:TT

美国总统特朗普22日签署总统备忘录,将对从中国进口的商品大规模征收关税,涉及征税的中国商品规模达600亿美元。中国商务部今早发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税。

受中美贸易战影响,全球股市大幅下跌。受贸易战恐慌情绪影响,沪深三大股指均大幅跳空低开,沪深创股指盘中有小幅反弹,但整体趋势向下,沪指盘中大跌4.61%,创指盘中一度大跌5.84%,尾盘股指小幅反弹,跌幅有所收窄。截止收盘,沪指报3152.76,跌3.39%,创指报1726.02,跌5.02%。

大成基金认为,开启贸易战,对特朗普而言,不仅仅是经济上的贸易逆差问题,它既是国际政治上签署台湾旅行法、豁免欧盟关税惩罚、缓和美朝关系等一系列遏华行动之一,也是国内政治上为赢得中期选举、兑现竞选承诺维护基本盘的必然举措,更是在高新技术产业竞争中维持领先优势的强势示威,具备较强的冷战色彩。

大成基金推测,本轮贸易战的开启,可能只是一个开端,象征意义浓厚。美国商务部部长威尔伯·罗斯和著名的“对华鹰派”国家贸易委员会彼得·纳瓦罗发挥重要作用。在中期选举结束之前,301调查结果公布之后,如何在谈判桌上获取最大化利益,将成为美方行动的导向。主要目标是促使中国进一步开放服务业市场,农产品市场以及在高新技术产业的产业政策上做出让步。我国拟中止减税主要集中在农产品,主要是由于其为美对华主要贸易顺差行业之一,且为共和党基本盘,对于特朗普选情的影响更为直接有效。我国目前采取的应对举措,其出发点是避免矛盾升级,促使美方回到谈判桌,同时争取最有力的谈判环境与条件,为我国产业结构升级赢取时间与空间。但不能排除,双方意外扩大矛盾的情形出现,有待后续观察。 尽管贸易出口对我国GDP增长的贡献十分有限,但是我国目前处于全面去杠杆的关键时期,经济增长从债务驱动模式转向消费驱动模式、高端制造业的发展以及人民币国际化建设都需要空间和时间,管控分歧是当前最为有利的选择,预计服务业以及农产品市场会做适当程度的开放。短期贸易战对我国GDP增长的影响大致在10~20bps。

从对市场的短期影响来看,大成基金认为,未来一个月是中美博弈的关键期,具体政策仍未出台,情绪会先于实质触发金融市场反应,主要担心贸易战规模的扩大、上升到中美战略对抗、对全球复苏进程的冲击,包括美股的震荡都对A股产生联动效应,风险偏好下滑仍是最大的风险,短期内避险为主,大类资产上黄金、日元、债券等更受益,股票资产中医药、农业、金融等板块更受益。具体到影响路径上,主要有几个层面,一是此次追加关税的板块,包括航空产品、现代铁路,新能源汽车和高科技产品等;二是贸易逆差较大的板块,机电产品(如电子、家电等)、纺织服装等、而从中国反制措施的角度,农产品相对受益。

大成基金分析,中长期来看,此事件对市场的影响取决于中美博弈的进度,至少未来6个月将是反复的多轮磋商谈判过程,历史上美国曾5次对华发起301调查,最终双方均达成妥协,并未演化成全面贸易战,我们认为贸易战只是手段,基于中美贸易结构的互补性,全面贸易战的可能性较低。最终双方围绕知识产权保护、技术转让、开放服务业投资等方面达成双边框架协议。对投资而言,短期的情绪冲击或中期提供比较适合的买点。

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